家用电器周观点:MSCI上调A股权重 被动及主动资金流入 持续推荐低估值稳增长的家电龙头

发布时间:2020-02-10 08:18 编辑:西极电力网

MSCI 年内第三次扩容,被动型资金将持续流入。MSCI 宣布继今年5 月和8 月两次扩容后将进行第三次扩容,于11 月26 日收盘实施。A 股大盘股纳入因子由15%提升至20%,中国A 股在MSCI 中国和MSCI 新兴市场指数权重将分别达到12.1%和4.1%。

    北上资金流入明显,外资机构主动布局,白电板块受偏爱。从北上资金流入情况来看,近10 个交易日(20191028-20191108)北上资金共计流入365.5 亿元,其中买入家电板块的资金高达95.8 亿元,流入家电板块的资金比例高达26%,其中白电买入金额最高,美的集团、格力电器、海尔智家净买入金额分别为27.9亿元、41.7 亿元和14.8 亿元,占据家电板块净买入资金的88%,白电板块标的尤为受北上资金偏爱。

    持续推荐家电龙头,稳增长标的仍具性价比优势。1)三季报落地,白电龙头收入及利润稳健增长:空调行业库存高企、家电行业景气度不高的背景下,,白电龙头仍旧实现收入稳健增长,产品结构升级、成本红利、人民币贬值多重因素促利润端增速高于收入端增速;2)竣工数据持续好转,地产后周期标的基本面有望改善:9 月房屋竣工面积增速回升至5%,6-9 月连续四月竣工数据好转,我们期待竣工带来交付高峰刺激终端需求;3)外资持续流入背景下,稳增长低估值的家电龙头仍具性价比优势。根据wind 一致预测,目前(20191108)格力电器、美的集团、海尔智家对应2019 年的PE 估值分13X、17X、13X,我们认为相对于其他消费品板块,家电板块标的稳增长,且估值仍具性价比优势。

    市场表现:家电板块上周(20191104-20191108)家电板块本周上涨0.82%,跑赢沪深300 指数0.29 个百分点。其中,白电上涨1.17%,黑电上涨4.41%,小家电上涨0.48%,厨电上涨0.06%。涨幅榜前五个股为:创维数字(7.95%),九阳股份(7.20%),海尔智家(6.91%),TCL 集团(6.19%),阳光照明(6.19%);跌幅榜前五个股为:奥马电器(-10.67%),新宝股份(-7.49%),天银机电(-6.44%),圣莱达(-5.90%),顺威股份(-5.31%)。

    投资建议。1)基本面上来看,结合三季报以及下半年公司经营情况,白电龙头在19Q3 仍维持稳健增长且盈利能力稳步提升,我们认为短期看2019 年进入尾声,2020 年稳健增长预期下,估值切换有望来临,行业基数压力亦逐步平缓,基本面收入端增速亦有望迎来拐点。长期来看,我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率,白电仍然是家电中护城河最深的子板块,低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫;2)估值层面来看,除了MSCI 等被动型的资金流入,我们认为未来由于海外资产荒及A 股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入,对家电板块估值形成支撑。继续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。

    风险提示。终端需求不及预期,原材料价格及汇率波动。

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